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FRM：市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測與控制

市場風(fēng)險(xiǎn)管理的組織框架

一般而言，商業(yè)銀行對市場風(fēng)險(xiǎn)的管理應(yīng)當(dāng)包括董事會、高級管理層和相關(guān)部門三個(gè)層次：

①董事會承擔(dān)對市場風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施監(jiān)控的終責(zé)任，確保商業(yè)銀行能夠有效地識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制各項(xiàng)業(yè)務(wù)所承擔(dān)的各類市場風(fēng)險(xiǎn)。

②高級管理層負(fù)責(zé)制定、定期審查和監(jiān)督執(zhí)行市場風(fēng)險(xiǎn)管理的政策、程序以及具體的操作規(guī)程；及時(shí)了解市場風(fēng)險(xiǎn)水平及其管理狀況，并確保銀行具別足夠的人力、物力以及恰當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)、管理信息系統(tǒng)和技術(shù)水平來有效地識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制各項(xiàng)業(yè)務(wù)所承擔(dān)的各類市場風(fēng)險(xiǎn)。

③商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)確保各職能部門具有明確的職責(zé)分工、相關(guān)職能被恰當(dāng)分離，以避免產(chǎn)生潛在的利益沖突。

市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測

1.市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的內(nèi)容和種類

市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括如下全部或部分內(nèi)容：

①按業(yè)務(wù)、部門、地區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)類別分別統(tǒng)計(jì)的市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸；

②按業(yè)務(wù)、部門、地區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)類別分別計(jì)量的市場風(fēng)險(xiǎn)水平；

③對市場風(fēng)險(xiǎn)頭寸和市場風(fēng)險(xiǎn)水平的結(jié)構(gòu)分析；

④盈虧情況；

⑤市場風(fēng)險(xiǎn)識別、計(jì)量、監(jiān)測和控制方法及程序的變更情況；

⑥市場風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序的遵守情況；

⑦市場風(fēng)險(xiǎn)限額的遵守情況，包括對超限額情況的處理；

⑧事后檢驗(yàn)和壓力測試情況；

⑨內(nèi)部和外部審計(jì)情況

⑩市場風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本分配情況

對改進(jìn)市場風(fēng)險(xiǎn)管理政策、程序以及市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急方案的建議；

市場風(fēng)險(xiǎn)管理的其他情況。

從國外的市場風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐看，市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告具有多種形式和作用。

①投資組合報(bào)告

②風(fēng)險(xiǎn)分解“熱點(diǎn)”報(bào)告

③投資組合組織報(bào)告

④風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略報(bào)告

2.市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告的路徑和頻度

①在正常市場條件下，通常每周向高級管理層報(bào)告一次；在市場劇烈波動的情況下，需要進(jìn)行實(shí)時(shí)報(bào)告，但主要通過信息系統(tǒng)直接傳遞。

②后臺和前臺所需的頭寸報(bào)告，應(yīng)當(dāng)每日提供，并完好打印、存檔、保管。

③風(fēng)險(xiǎn)值和風(fēng)險(xiǎn)限額報(bào)告必須在每日交易結(jié)束之后盡快完成。

④應(yīng)高級管理層或決策部門的要求，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)當(dāng)有能力隨時(shí)提供各種滿足特定需要的風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，以輔助決策。

市場風(fēng)險(xiǎn)控制

1.限額管理

常用的市場風(fēng)險(xiǎn)限額包括交易限額、風(fēng)險(xiǎn)限額和止損限額等。

①交易限額是指對總交易頭寸或凈交易頭寸設(shè)定的限額。

②風(fēng)險(xiǎn)限額是指對采用一定的計(jì)量方法所獲得的市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模設(shè)置限額，例如對采用模型法計(jì)量得出的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額，對期權(quán)性頭寸設(shè)定的期權(quán)性頭寸限額等。

③止損限額是指所允許的大損失額。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)對沖

市場風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本配置

我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究

1 引言

風(fēng)險(xiǎn)投資起源于19世紀(jì)末的美國。社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和科技水平的提高，大批高新技術(shù)涌現(xiàn)出來，風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資本運(yùn)作方式，不斷受到投資者的青睞。而風(fēng)險(xiǎn)投資的真正回報(bào)的實(shí)現(xiàn)是在退出過程中體現(xiàn)的。所以，退出機(jī)制是否完善，決定了風(fēng)險(xiǎn)投資能否成功取得收益。我國是在80年代中期才正式開始有了風(fēng)險(xiǎn)投資，目前來看各方面的體制仍不夠完善，市場不夠規(guī)范，制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的快速發(fā)展。本文針對我國風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制，從現(xiàn)狀入手，與美國進(jìn)行對比，尋找退出機(jī)制中存在的問題根源。并對此提出一些建議，希望有助于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

2 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出

2.1 風(fēng)險(xiǎn)投資退出的定義

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資退出，是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展相對成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下，將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)，以實(shí)現(xiàn)資本增值或降低財(cái)產(chǎn)損失整個(gè)環(huán)節(jié)。從風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制可以看出：風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中一個(gè)重要的組成部分，退出時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本流通的關(guān)鍵所在，它既是過去的風(fēng)險(xiǎn)投資行為的終結(jié)，又是新的風(fēng)險(xiǎn)投資的起點(diǎn)。

2.2 退出的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資的作用主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一實(shí)現(xiàn)收益，補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。第二，評價(jià)投資活動，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值。第三，保持資產(chǎn)的流動性，促進(jìn)投資的有效循環(huán)。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式

在不同的國家和地區(qū)，由于其風(fēng)險(xiǎn)資本的來源不同，并且資本市場的發(fā)育程度也不一樣，因而風(fēng)險(xiǎn)投資退出的方式也不盡相同。目前，世界上風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式主要有四種：

(1)首次公開上市退出（IPO）

首次公開上市退出是指通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)掛牌上市使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。這種方法可以是風(fēng)險(xiǎn)投資資本家的資金安全退出，并可能獲得高額回報(bào)，同時(shí)還使公司獲得在證券市場上持續(xù)籌資的渠道，被認(rèn)為是的退出方式。

(2)股份回購

股份回購是指通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層購回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份，使風(fēng)險(xiǎn)資本退出。股份回購只有在風(fēng)險(xiǎn)投資不是很成功時(shí)才使用，事實(shí)上它更像一個(gè)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資者進(jìn)行保護(hù)的預(yù)防措施。

(3)兼并收購

所謂兼并收購是指一個(gè)公司通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為。如果股票上市及股票升值需要一定的時(shí)間，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)難以達(dá)到首次公開上市的標(biāo)準(zhǔn)，許多風(fēng)險(xiǎn)資本家就會采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出投資。雖然的收益不及首次公開上市，但是風(fēng)險(xiǎn)資金能夠很快從所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，進(jìn)入下一輪投資。因此兼并收購也是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的重要方式。

(4)破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是針對投資失敗項(xiàng)目的一種退出方式。對于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說，一旦所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營失敗，就不得不采用此種方式退出。

3 我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制問題分析

3.1 中美風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

美國的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了五十多年風(fēng)雨，逐步形成了較為完善的退出機(jī)制。目前美國風(fēng)險(xiǎn)投資家更多地采用兼并收購的方式退出。相比美國的風(fēng)險(xiǎn)投資，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資只有二十多年的歷史，從上世紀(jì)80年代才開始發(fā)展，雖然發(fā)展迅速。我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中，上市所占比例相比較美國近幾年的發(fā)展趨勢顯得偏高，但是上市退出比例高并不是因?yàn)橘Y本市場的活躍或者牛市所致，主要原因正是國內(nèi)市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致境外上市所占比例過高，這使得中國國內(nèi)一些出色的企業(yè)自愿長期游離在外，不利于本國風(fēng)險(xiǎn)投資的長期發(fā)展。兼并收購所占比重在所有退出方式中相對高，可見采取收購方式退出的項(xiàng)目比例正逐年增多。但是與美國相比較，還是相差很多，這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購，主要原因是法人股交易受限，并購?fù)ㄟ^現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換，這就增大了交易難度。退出方式的單一也就使得回購和管理層收購的比例相比國際偏高。同時(shí)缺乏創(chuàng)業(yè)板市場，又礙于上市指標(biāo)、規(guī)模控制、境外上市審批要求等現(xiàn)實(shí)情況，使得高科技企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO的機(jī)會很小，風(fēng)險(xiǎn)資本通過IPO退出成本也高。

3.2 我國風(fēng)險(xiǎn)投資的不足

通過對中美風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀比較可以發(fā)現(xiàn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資存在很多缺陷：

(1)缺乏退出所需的合理的市場制度安排，如我國缺乏創(chuàng)業(yè)板市場，同時(shí)主板市場對上市公司要求又高，造成退出成本相對較高；

(2)缺乏適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的完善的法律法規(guī)和制度體制，如現(xiàn)在的《破產(chǎn)法》，只適用于全民所有制企業(yè)，卻對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的破產(chǎn)清算不具有法律效力；

(3)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式單一與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比，我國由于受到各種限制和制約，實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式卻很少。

課程背景

廣州培訓(xùn)機(jī)構(gòu)眾多，選擇一家好的機(jī)構(gòu)尤為重要。FRM是一個(gè)全球范圍內(nèi)最具權(quán)威的金融風(fēng)險(xiǎn)管理考試，被業(yè)界普遍認(rèn)為是金融行業(yè)的最高認(rèn)證。FRM考試的難度很高，需要系統(tǒng)、深入的學(xué)習(xí)。因此，選擇一家專業(yè)的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)提供支持顯得尤為重要。

課程特色

1.全方位解讀：覆蓋考題大綱及歷年真題解析，全面解讀每個(gè)知識點(diǎn)。

2.模擬考試：通過大量模擬考試，幫助學(xué)生更好地掌握考試技巧及策略。

3.專業(yè)教師：由金融行業(yè)專業(yè)人士擔(dān)任授課，注重理論與實(shí)踐相結(jié)合。

課程目標(biāo)

1.幫助學(xué)生系統(tǒng)掌握FRM考試所有知識點(diǎn)。

2.通過大量模擬考試，幫助學(xué)生熟悉考試形式，提高考試技巧。

3.幫助學(xué)生順利通過FRM證書考試，成為行業(yè)內(nèi)的認(rèn)證金融風(fēng)險(xiǎn)專家。

學(xué)習(xí)對象

1.金融從業(yè)人員：希望系統(tǒng)學(xué)習(xí)金融風(fēng)險(xiǎn)管理知識，提高自身職業(yè)素質(zhì)。

2.金融后備軍：計(jì)劃從事金融行業(yè)的畢業(yè)生或正在學(xué)習(xí)金融專業(yè)的在校生。

課程內(nèi)容